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九州通(600998)2019年三季报点评:业绩符合预期 经营效率改善

时间:2019-10-23    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司整体业绩符合预期,各项业务稳健发展,经营效率持续改善,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级。公司2019 前三季度实现营收733.79 亿,同比增长15.11%,归母净利润10.19 亿,同比增长32.05%,扣非净利润8.62亿,同比增长26.14%,整体业绩符合预期,维持2019-2021 年预测EPS 为0.93/1.18/1.40 元,维持目标价18.45 元,维持增持评级。

各项业务稳健发展。医药批发及相关业务实现收入707.38 亿(+15.75%);由于公司持续推进B2C 电子商务业务经营战略调整与业务转型,以及部分合作项目不在进行,医药零售业务实现收入13.57亿(-6.41%);工业板块实现收入11.05 亿(+4.80%)。

器械板块继续高增长。公司核心业务品种中西成药收入568.94 亿(+12.87%);中药材、中药饮片增长放缓,收入25.62 亿(+5.79%);医疗器械、计生用品继续高速增长,收入113.31 亿(+44.40%);食品、保健品、化妆品收入24.12 亿(-17.93%),系公司持续战略调整。

经营效率持续改善。2019 前三季度销售毛利率8.22%(+0.07pct),销售净利率1.40%(+0.18pct),销售费用率与管理费用率均有所下降,财务费用率有所上升,系公司扩大经营规模增加借款等的利息支出所致。经营性现金流净额-27.11 亿,虽为负但较去年同期有明显好转。

风险提示:市场竞争加剧的风险,应收账款发生坏账的风险