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九州通(600998):业绩预告扣非净利基本符合预期 供应链赋能“互联网+”转型

时间:21-01-25 00:00    来源:中国国际金融

预告扣非后盈利同比增长20%-30%

公司发布业绩预告,预计2020 年实现归母净利润30.56 亿元-32.01亿元,同比增长77%-85%;实现扣非后净利润18.38 亿元-19.83 亿元,同比增长20%-30%,基本符合我们的预期。

关注要点

大额非经常收益抬升归母净利润,扣非后利润基本符合预期。公司参股的爱美客技术发展股份有限公司在深圳证券交易所创业板挂牌上市形成公允价值变动损益,以及子公司取得土地处置补偿收益等,导致报告期非经常性损益金额约 12.18 亿元,抬升2020年归母净利润水平,公司预计2020 年扣非后净利润18.38 亿元-19.83 亿元,同比增长20%-30%,对应4Q20 单季度扣非后净利润增速-11.6%-10.3%,全年扣非后利润基本符合我们的预期。

总代业务或成为亮点,业务结构调整助力毛利水平改善。公司主营业务增长稳健,前三季度医疗器械/计生用品收入实现快速增长(同比增长34.89%),同时我们预计2020 全年公司总代理总经销业务、医疗器械等业务有望保持快速增长势头,并带动公司毛利率持续改善。此外,受益公司各项管理措施及减税降费政策成效逐步显现,融资成本及财务费用有望进一步下降。

供应链技术优势,赋能“互联网+”战略转型。公司是国内为数不多的现代物流技术自主研发与物流管理系统集成规划的流通企业,可满足多批次、多品规、小批量、物流量大的需求。自2001年开始,公司便进行现代医药物流流程以及相关物流技术的研究。

截止2020 年6 月30 日,公司先后在全国投资布局了135 个医药物流配送中心(31 个省级医药物流中心、104 家地市级分销物流中心);同时,公司也在B2C、B2B、O2O、FBBC 等诸多“互联网+”

领域进行创新探索,并在内部信息化等管理系统实现高度统一性,我们认为借助公司领先的供应链技术优势,有望赋能“互联网+”

之下的战略转型,实现各项业务的进一步增长和经营效率改善。

估值与建议

考虑到公司业务发展稳健,并且土地补偿款及爱美客公司产生正向公允价值变动收益,我们上调公司全年EPS 预测31%至1.63 元;同时我们预计2021年公司有望通过总代及器械业务实现业务结构改善,上调2021 年EPS 预测5%至1.40 元,首次引入2022 年EPS预测1.57 元,同比分别增长77%/-14%/12%。

最新收盘价对应2021/2022 年13.8 倍/12.3 倍市盈率。考虑到公司各项业务稳步推进,上调目标价9%至24 元,对应2021/2022 年17.2 倍/15.5 倍市盈率,较最新收盘价有24.8%的上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

内部整合的进度与效果低于预期