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九州通(600998):业绩增长符合预期 现金流改善显著

发布时间:2019-10-22    研究机构:西部证券

  核心结论

  事件:九州通(600998)发布2019年三季报,1-3Q19,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润733.79亿元、10.19亿元、8.62亿元,分别同比增长15.11%、32.05%、26.14%,基本每股收益0.55元。3Q19,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润249.50亿元、2.75亿元、2.45亿元,分别同比增长17.15%、17.37%、26.72%。公司业绩符合预期。

  业绩增长稳健,经营性现金流大幅好转。2019年前三季度公司业绩继续保持稳健增长,在增值税下降、毛利率提升的带动下,利润端增速高于收入端。

  前三季度费用整体管控良好,销售费用率3.11%,同比下降0.09pct;管理费用率2.01%,同比下降0.17pct;财务费用率1.27%,同比增长0.31pct,主要因融资成本上升所致,目前公司通过发行可交债降低质押比例并偿还到期债务,财务费用压力有望缓解。公司控制账期较长的二级及以上医院销售并加大回款力度,带动经营性现金流净额同比增长35.84%,改善显著。

  业务结构持续优化,医药批发业务空间较大。分业务板块来看,医药批发业务同比增长15.75%,医药零售业务同比下降6.41%,医药工业同比增长4.80%,医药批发业务是公司的核心增长点,占比不断提升,其中二级及以上医院配送业务借力两票制,在湖北省加速布局,有望持续快速增长。基层医疗机构市场规模持续快速增长,竞争格局分散,公司作为行业龙头市占率较低,拓展空间巨大,预计基层医疗机构配送业务仍将保持高速增长。

  预计公司19-21年EPS分别为0.90元、1.08元和1.29元,维持“买入”评级。公司是我国大型流通企业中唯一的民营企业,借力两票制和分级诊疗,分销业务、零售药店和医药工业快速推进,未来有望成为综合性医药健康产业服务平台。预计公司19-21年EPS分别为0.90元、1.08元和1.29元,对应PE为15.7倍、13.1倍和10.9倍,维持“买入”评级。

  风险提示:外延式发展不及预期;政策不确定性风险。

申请时请注明股票名称