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九州通:各项业务齐头并进,业绩稳步增长

发布时间:2018-06-04    研究机构:天风证券

整体经营稳定,业绩稳步提升

公司发布2017年年报,2017年公司实现营收739.43亿元,同比增长20.12%;实现归母净利润14.46亿元,同比增长64.87%;扣非后归母净利润10.10亿元,同比增长22.29%。2017年公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款5.28亿元,扣除成本后计入资产处置收益,因此2017年公司净利润较上年同期增幅较大。公司同时发布2018年一季报,2018年一季度公司实现营收222.10亿元,同比增长18.05%;归母净利润2.21亿元,同比增长19.20%;扣非后归母净利润2.08亿元,同比增长20.61%。其中医药批发、医药零售、工业收入分别为212.6/5.3/3.9亿元,增速分别为17.44%、26.57%、68.48%。具体来看西药、中成药板块,中药材、中药饮片板块,医疗器械、计生用品板块,分别保持了15.75%、28.15%、48.74%的快速增长。

2017年各渠道业务齐头并进,业务结构渐完善

2017年公司主营业务收入737.26亿元,同比增长20.04%,经营规模不断进一步扩大,主营业务毛利率为8.31%,同比提升0.55个百分点,经营效率持续提升。具体来看,医药批发实现收入706.6亿元(+19.78%),医药零售18.8亿元(+16.53%),医药工业11.9亿元(+45.8%)。2017年公司各渠道业务齐头并进,均实现了较快的发展:(1)2017年医疗机构渠道实现销售223.32亿元,同比增长33.62%,而其中二级及以上中高端医院市场实现销售146.16亿元,同比增长32.96%;二级以下基层医疗机构实现收入77.16亿元,同比增长34.87%,公司大力拓展二级以上中高端医院市场,医院客户达4600余家,在分级诊疗政策逐渐推进的情况,公司销售渠道下沉效果明显,医疗机构客户达70900余家;(2)零售药店渠道受两票制影响,连锁药店以及单体药店采购量均增加,实现收入168.71亿元,同比增加32.65%;(3)下游批发商受两票制影响增速放缓,2017年实现收入297.02亿元,同比增加4.92%;(4)零售业务凭借好药师实体与线上销售的增加,带动销售量增加,2017年好药师拥有零售药店953家,实体销售7.98亿元,同比增长24.04%,线上B2C实现收入10.78亿元,同比增长11.52%。(5)非药品渠道收入29.44亿元,同比增长42.44%,取得新突破。

费用投入增加,盈利能力稳步提升

2017年公司销售费用、管理费用、财务费用分别22.76/16.36/7.10亿元,三项费用率分别为3.1%、2.2%、1.0%,2017年公司销售毛利率与销售净利率分别为8.44%、1.99%,分别提升0.6%、0.52%,盈利能力逐步增强。

估值与评级

公司是全国民营医药商业龙头,机制灵活,业务结构逐渐完善。预计2018-2020年净利润分别为15.57/20.15/26.04亿元,对应EPS为0.83/1.07/1.39元/股,维持“买入”评级

风险提示:政策风险、应收账款增加导致的坏账风险、业务拓展不及预期,经营业绩不能持续快速增长风险等

申请时请注明股票名称